文章目录

一、问题的提出

二、特别表决权结构的“政策导向”

（一）历史站位：美国交易所的内部竞争与屈服

（二）政策演变：科创板的上层推动力

三、特别表决权结构的“特异功能”

（一）公司自治与股东民主的内生动力

（二）股东投资动机多样化：异质化理论上位

（三）创始人的特殊需求：融资与控权

四、特别表决权结构的“制度担忧”

（一）代理成本：两权的“分离”与“合谋”

（二）趋向“失效”的公司监督机制

（三）时间型低效：效率困境

五、特别表决权结构的“疏导路径”

（一）监督机制：加强监管与披露要求

（二）发挥日落条款制度的作用：构建固定期限日落条款制度

（三）设置配套裁判规则：加强司法保障

结语

文章摘要:为拓宽科技创新型企业股权融资的渠道,我国创设了科创板以推动科技创新型企业上市。科创板上市制度中最具"科技创新"特色的即是特别表决权制度。特别表决权制度是双层股权结构的一种。双层股权结构在为科技创新型企业拓宽融资渠道、维护创始股东控制权、抵御敌意收购等方面具备显著优势。但这一制度也导致代理成本上升,监督机制孱弱,这一结构本身也天然具有随时间发展而逐渐低效的缺陷。本文致力于探讨特别表决权结构的优势,并指出其尚且不足之处,从而提出一定的改进完善方法,以加强对这一制度的监管,充分发挥其优势。

文章关键词:科创板,特别表决权结构,代理成本,监督机制,日落条款,

论文作者:姚伟明¹ 吴飞² 刘成林³ 

作者单位:1. 杭州市发展和改革委员会 2. 杭州市发展和改革委员会政策法规处 3. 浙江六和律师事务所 

论文DOI: 10.26914/c.cnkihy.2021.017938

论文分类号: F832.51